李迅雷：房地产已见顶 GDP增速低于6%将成常态

    1月15日，“智慧无疆，财富有道——2017朝阳财富极智年会”在上海金茂君悦大酒店召开。

　　在刚刚过去的2016年，波动率下降导致的大类资产收益率下降使得整个财富管理行业经历了考验。随着资产荒的来临，刚兑的打破，财富管理行业已经迈入了全新的发展阶段，投研能力，系统化的产品筛选逻辑和严格的风控将是财富管理行业未来的基本配置。

　　因此，随着6月蚂蚁金服的入股，朝阳永续和朝阳财富在这一年中也迎来了专业性的全面升级。朝阳永续研究院的建立，更前瞻的大类资产研究;更深入地挖掘明星策略与产品;为存续产品提供及时专业的投资建议;朝阳系列FOF产品的运作……专业是财富管理行业的立足之本。

　　作为专业性的直接体现，一年一度由朝阳永续与朝阳财富联合主办的财富管理行业会议，中泰证券兼齐鲁资管首席经济学家李迅雷、朝阳永续集团董事长廖冰、朝阳财富CEO牟慧玲、朝阳财富首席经济学家投研部总经理刘海影致辞或做主题演讲。多位私募投资界的一线资深人士和股权投资界的大佬与会分享，共同印证过去这一年大类资产变化背后的原因，一道展望已经开幕的2017。

　　朝阳财富CEO牟慧玲

　　全球经济减速 中国难“独善其身”

　　作为本次极智年会的特邀嘉宾，李迅雷以“2017年中国宏观经济形势分析和政策预期”为题，做主题演讲。他表示，在当前全球经济减速的大背景下，国内投资下行，经济增长也趋于持平。

　　以去年6月英国公投脱欧为始，欧洲经济存在进一步分裂的风险，欧盟各主要国家的经济增速都出现了明显的减缓，法国甚至出现了负增长;美国的GDP在2015年已经缓慢走弱，2016年上半年的GDP同比增速只有1.5%，三季度虽然有所反弹，但主要依靠的是出口和存货投资，较难持续，四季度GDP增速的预估值在2.1%左右。

中泰证券兼齐鲁资管首席经济学家李迅雷

　　反观国内，李迅雷指出，虽然1-11月的民间投资、地产投资、固定资产投资和商品房销售面积等指标增速相较二季度均有提升，“但必须注意到，11月份以上指标都有所回落”，“估计中国四季度固定资产投资总体下行”。

　　在消费领域，李迅雷表示，2016年我国居民消费同比基本持平，但消费的结构正在发生改变，传统消费回落与新兴消费的崛起在未来一段时间内仍将持续。而出口则受限于全球经济总体低迷的制约，加上劳动成本上升导致的产业转移，加工贸易出口的比重下降，整体呈现负增长态势。

　　“投资、消费、出口三大维度——投资增速回落、消费持平、出口负增长”，李迅雷表示，2016年四季度GDP增速估计在6.6%左右，全年仍能维持在6.7%，“但必须意识到，下行的压力依然未消”。

　　改革深化 GDP增速或“破6”

　　目前各方对2017年中国GDP增速的预估有较大的分歧，较为常见的判断是在6.5%-7%之间，甚至不乏激进的观点给出了8%的预测值。

　　对此，李迅雷的观点是，积极财政加码固然能带动基建投资反弹，但与此同时，将会透支后续政策空间，或难以为继。房地产销售额下降将导致2017年房地产投资增速的下降，未来去产能还将提速，令工业增长承压。“2017年GDP增速或降至6.3%”，这也将是中国GDP增速连续第三年刷新1990年以来新低。

　　“对于稳增长可把握前提下深化改革将是2017年的政策要点”，李迅雷认为，“稳增长的含义是经济不能出现大幅下滑，基本要维持L型走势，估计对GDP的底线降至6%”，而放眼更加长远的未来，或许4-5%的GDP增速也将成为常态。

　　2017年将会是深化改革之年，“要加快推进国企、财税、金融、社保等基础性关键性改革，更好发挥经济体制改革的牵引作用。”

　　朝阳财富首席经济学家刘海影对于GDP的判断与李迅雷相似，他给出的2017年GDP增速预测是6.4%，“若经济下台阶，人民币贬值压力降低、金融市场紧张，这三者有其二，则央行将会放选择松货币政策来应对”。

　　2016或是房地产销售额的拐点

　　结合当前资本市场热点，李迅雷就2017年的楼市和汇市谈了他的看法。

　　他指出，当前房价的上涨主要是货币现象，“中国的货币创造经理了引进外资、出口导向、房地产开发三个阶段”。鉴于“房子是用来住的，不是用来炒的”已然定调，房地产市场或继2010年投资增速拐点、2013年新开工套数顶峰之后，迎来销售额的转折，而2016年，或许就是最高点，趋势已经发生了改变。

　　对于2016年四季度以来的人民币贬值，李迅雷表示，美元兑人民币年平均汇率从2003年的8.35到2015年的6.23，名义汇率升值空间已达33%，但同期中国通胀相对美国高出30%，意味着人民币有贬值的空间，而且这个空间还不小。

　　刘海影则更加直接，“2017年人民币预期将贬值至7.2%-7.3%左右”。他指出，人民币贬值背后最直接原因，是资金的外流。中国资本回报率的下降导致了对中国直接投资发生逆转，投资回报率与资金成本倒挂，使得我国贸易顺差仍旧庞大的情况下，资本外流的幅度依然巨大。

　　“人民币贬值压力主要体现为配置盘压力，不是投机压力”，所以贬值背后的逻辑并不会在短期内发生较大的变化，并不会改变国人的海外配置需求。

　　2017年资本市场怎么看?

　　整体来看，对于已经到来的2017年，李迅雷指出了或将影响资本市场的三大因素：经济、政治、人性。

　　股市的长期趋势直接受经济影响——2017年经济增速的下行或将拖累股市;股市走势的斜率由政治因素决定——2017年中国将继续稳中求进的治国理政原则，稳增长、防风险是中心思想;股市的流动性和波动率由人性决定——所以需要更加关注2017年可能发生的黑天鹅事件。

　　关于各资产大类在2017年的走势预期以及资产配置的解决方案，朝阳财富首席经济学家刘海影讲解了朝阳基金研究院所做的一季度资产配置方案背后的逻辑

　　朝阳财富首席经济学家刘海影

　　他表示，股市的乐观预期或难以兑现，企业盈利难以大幅扩张，估值扩张在利率提升、流动性拐点环境中缺乏动力将成为压制股市的主要因素，整体走势仍将以结构性行情为主。

　　以原油、有色、黄金为代表的国际定价的商品价格将有可能继续上扬，“供需基本面因素以及加库存因素有利于油价的表现”;“估值偏低、随商品大势一同上涨的商品属性、以及美元上涨空间有限是看多黄金的逻辑”。

　　从具体的资产配置角度来看，朝阳永续研究院建议，股票投资可配置强α的基金以及系统性CTA类基金，同时，随着波动率逐渐恢复，有技术优势的对冲基金投资价值将逐步得到凸显。