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郭广昌IPO小考:复星旅文上市聆讯与宝宝树集资削减

来源:房掌柜  整理 太原房掌柜  2018-11-22 05:00:13
[摘要]11月11日凌晨,他被媒体看见与马云一起出现在上海世博展览中心媒体中心现场的VIP区,0点刚过,天猫双十一活动成交额开始在巨大的屏幕上快速滚动

      郭广昌最近有点忙。

      11月11日凌晨,他被媒体看见与马云一起出现在上海世博展览中心媒体中心现场的VIP区,0点刚过,天猫双十一活动成交额开始在巨大的屏幕上快速滚动。

      这是他并不多见的一次露脸方式。

      同样是两天后的晚间,复星国际发了张公告,该公司全资附属公司复星旅游文化集团(开曼)有限公司已向香港联交所呈交聆讯后资料集。

      这意味着,一直以来广受市场关注的复星旅文IPO跟香港资本市场的接壤又向前靠近了一步。

      只不过,从现有的情况来看,郭广昌想要给市场投资者讲述的资本故事并不那么“美好”。根据其最新披露的聆讯后资料显示,复星旅文2015年-2017年产生亏损净额分别为9.54亿元、4.73亿元、2.95亿元。截至2018年6月30日止六个月,该公司继续录得亏损净额1.35亿元。

      同时间,近期以来的股市动荡,以及香港资本市场新发行股认购不足的情况时有出现,这似乎为复星旅文上市增加了一定的风险。

      以复星国际极力推崇并主导的另一项IPO为例,11月14日,较具规模的母婴类社区平台宝宝树集团在香港举行全球发售新闻发布会。

      更新的招股书显示,宝宝树发售价每股区间为6.8-8.8港元,全球发售股份2.5亿股,最大募资规模约22.03亿港元,这与此前传闻该公司集资10美元的数额,削减达八成。

      这些案例和不确定性风险的叠加,进一步造成了资本市场对上市前夕复星旅文的担忧。

      市场人士指出,目前大市场环境不好导致IPO破发、认购不足,投资人在企业IPO首发的时候往往不敢进行认购。

      复星旅文亏损与宝宝树募资骤减

      11月13日晚间,复星国际有限公司公告称,复星旅文于当日已向香港联交所呈交聆讯后资料集,以供于香港联交所网站登载,聆讯后资料集包括了有关复星旅文及其附属公司的若干业务及财务资料。

      随着资料的公布,关于复星旅文的公司架构、财务报表、业务结构等信息也一同呈现在投资者面前。据了解,复星旅文联席保荐人为JP摩根、中信里昂证券和花旗,IPO预计将最多集资54.6亿元,公司11月14日开始进行上市前推介。

      值得一提的是,关于复星旅文IPO的讨论自该公司招股书在9月公布时起就引起市场关注,而众多市场讨论的焦点主要集中在复星旅文连年亏损的问题之上。

      公开的资料显示,复星旅文构成复星国际“健康、快乐、富足”三大业务中“快乐”生态系统的旅游和休闲部门。该公司主要业务包括运营度假村、旅游目的地,以及提供基于度假场景的服务及解决方案。

      当中,度假村业务主要通过旗下Club Med自持、租赁和管理分布在26个国家和地区的69个度假村;旅游目的地则包括在运营的三亚亚特兰蒂斯,以及还在设计阶段的丽江项目和太仓项目。截至2018年6月30日,复星旅文度假村、旅游目的地、基于度假场景的服务及解决方案的收入占比为95.5%、3.3%、1.2%。

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数据来源:观点指数整理

      2015-2017年,复星旅文亏损净额分别为9.54亿元、4.73亿元、2.95亿元。截至2017年6月及2018年6月30日止六个月,该公司录得亏损净额分别为1.89亿元、1.35亿元。

      毛利方面,复星旅文2015、2016、2017年分别实现20.68亿元、25.41亿元以及28.30亿元,同时截至2017年及2018年6月30日止六个月,该公司毛利为16.02亿元、17.99亿元。相应的毛利率分别为23.2%、23.6%、24%、25.9%以及27%。

      市场分析认为,复星旅文连年亏损的出现是其业务扩张过快致使负债的增加而导致。资料显示,截至2015年、2016年及2017年12月31日、2018年6月30日及2018年9月30日,复星旅文分别录得流动负债净额43.16亿元、25.94亿元、38.11亿元58.15亿元及72.55亿元。截至2018年6月30日,复星旅文银行借款55亿元。

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数据来源:观点指数整理

      另一场以复星国际为主角的宝宝树集团IPO,表现得也并不尽如人意。

      11月14日,宝宝树在香港举行全球发售新闻发布会。据了解,宝宝树该次IPO全球发售股份数目2.5亿股,指示性发售价范围为每股6.8港元至8.8港元,按此计算最大募资规模约为22.03亿港元。

      据了解,根据该公司股权结构,复星国际持有宝宝树26.39%的股份,仅次于创始人王怀南家族27.73%的持股,是第二大股东。除此以外,宝宝树第三、第四大股东为好未来及阿里巴巴,分别持股10.82%、9.9%。

      值得注意的是,按照宝宝树最大募资规模22.03亿港元(约合2.817亿美元)计算,这相比其之前传闻宝宝树计划集资10亿美元的规模,募资减少近八成。

      协纵策略管理集团联合创始人黄立冲告诉观点指数,虽然宝宝树拥有包括阿里巴巴在内的基石投资者,但现在来看阿里和腾讯这些财团的投资,带动效应已经没有点石成金的效果。

      “他们的号召力没有说消失,但至少是已经减退了,所以市场并不会因为阿里的投资而去认购。”

      郭广昌“幸福指数”与IPO养成

      无论是复星旅文还是宝宝树寻求资本市场的上市,可以看出,这都是复星国际为寻求其“健康、快乐、富足”业务扩张所作的资本运作。一个较为直接的影响是,复星旅文的上市至少在一定程度上将减轻因业务扩张而带来的资金压力。

      复星旅文在招股书中表示,外部融资将承担未来的资本开支,其中,15%用于偿还银行贷款,20%将用于拓展现有业务,30%用于开发丽江、太仓等旅游目的地,25%进行潜在投资,10%用于营运资金。

      事实上,仅丽江以及太仓两个旅游项目的发展而言,复星旅文在未来一段时间就面临着巨大的资金需求。

      资料显示,这两个项目目前仍在设计阶段,丽江项目将于2018年底前开始建设,预计于2020年第或2021年初开始分阶段完工,并于其后两三年内全面竣工;太仓项目将于2019年分阶段动工,建设预期于2020年底开始分阶段完工,并于其后三四年内全面竣工。

      值得一提的是,两个项目未来数年预计将产生的估计成本超过100亿元。而截至2015年、2016年、2017年12月31日及2018年6月30日,复星旅文的现金及现金等价物分别约为5.25亿元、13.23亿元、9.9亿元以及13.94亿元。

      除此以外,分拆复星旅文上市所带来的更多积极因素也将实现。复星国际在最新披露的资料中表示,通过分拆,复星旅文有望加强全球品牌及业务发展,提升运营及财务透明度以及资源分配效率。

      在郭广昌的理念里,这是一个双赢的分拆,复星国际及复星旅文将能“更好地定位其在各自业务中的增长,并为各自集团带来利益”。

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数据来源:观点指数整理

      从复星国际所获的既得利益层面来说,复星旅文的收益及利润将继续在分拆后的复星国际财务报表内合并计算,这有利于复星国际的整体财务业绩。另一方面,分拆为复星旅文提供的独立市场估值,也将提升复星国际的整体价值。

      郭广昌曾在一场论坛上表示,为完成全球化布局,复星将通过更多方式进行扩张,包括收购、控股、合作。同时,复星将把家庭消费和制造产业结合起来,形成闭环,未来在母婴、健康、医疗产业等方面有更大投入。

      推动宝宝树的上市是其中一个举措。

      2018年8月28日,复星国际(股票代码:00656.HK)中期业绩会,报告显示公司实现收入人民币435.1亿元,同比增长20%;归母净利润达人民币亿68.6亿元,同比增长17%。

      其实这是复星国际连续六年高数据增长,不但其增长高于行业年均增长率,而且还跑赢恒生指数。作为国内为数不多的致力于成为全球领先的专注于中国动力的投资集团,从此前聚焦投资和产业整合到转型后的产业运营、深度运营,重新定位强调垂直产业集团复星集团似乎迎来发展的拐点。

      复星国际联席总裁陈启宇提及业务独立分拆时指出,复星多年来培育了非常多的优质企业,其中,旅文、宝宝树都已经走在IPO分拆的道路上。

      观点指数了解到,2016年7月,宝宝树宣布获30亿元融资,该笔数额巨大的融资便是由复星领投,由此,复星国际顺理成章成为宝宝树第二大股东。只是与复星旅文一样,宝宝树近年来的财务表现并不是很令人满意。

      据了解,于2015年、2016年、及2017年以及2017年上半年及2018年上半年,宝宝树分别产生亏损净额2.86亿元、9.35亿元、9.11亿元、3.88亿元以及21.75亿元。招股书也显示,预期于截至2018年12月31日止年度宝宝树将继续录得亏损净额。

      “2018年以来,尽管市场持续震荡,复星植根中国、聚焦全球家庭健康、快乐、富足的商业模式还是充满韧性,上半年净利润仍然实现了17%的增长(按原金融工具准则模拟测算为41%)。”复星国际董事长郭广昌表示,回顾过去10年,复星专注于产业投资、持续创新及整合运营,不断为股东创造价值,公司每股账面价值从10年前的3.60港元增长到13.79港元,10年复合增长率高达14.4%。

      郭广昌坦言,今年前6个月,复星在全球范围内持续投资新的战略项目,同时部分重点项目也完成了退出;在产业运营方面,历时5年打造的明星产品——三亚·亚特兰蒂斯一开业便广受赞誉;复星持续推动重点资产对接资本市场,豫园股份资产重组已于今年7月顺利完成;复星也签署了多项关键战略协议,与包括汇丰银行、浦发银行、新华保险等多家机构建立了全面战略合作关系,还正式启动了“有叻”客户忠诚度计划,并在短短6个月内打通了1.48亿用户。

      值得注意的是,复星上半年已在科创研发、投资及孵化方面总投入40亿元人民币。

      其中,投入研发的资金占44.7%,包括复星医药、复宏汉霖、南京南钢等旗下核心企业都已更加强调科技引领;55.3%投向科创产业的投资和孵化,包括人工智能医学影像公司杏脉科技等。郭广昌表示,“复星将继续夯实产业运营战略,并持续加大科创投入。”

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数据来源:观点指数整理

      IPO上市低迷期

      在11月14日全球发售发布会现场,对于集资额大幅削减一事,宝宝树管理层并没有过多作正面回答,而是抛出了公司更为长远的利益考虑。

      宝宝树创办人、主席兼行政总裁王怀南现场称,自己一点都不关心公司在多大的规模上发行,而更关心通过上市这个平台在战略、战术、品牌、人才的提升上,行业的整合上是否会有更好的机会。

      “……三年五载后,那些长期跟随我们的股东们,他们的利益能否得到提升,这个程度上讲,可能稍微降低一点估值也不是一件坏事。”

      事实上,现阶段股市行情持续低迷的大环境,使得募资额度削减、认购不足变得比以往更为常见。于11月13日启动国际路演并进行公开招股的同程艺龙也遭遇了募资额缩减的情况,相比之下,据了解同程艺龙还是为数不多能实现盈利的IPO科技企业。

      黄立冲对观点指数表示,现在的市场气氛很不好,跟大的市场环境有关,集资缩减很正常。

      “大环境不好导致IPO破发,现在投资人也不敢去认购,所以企业在首发的时候就比较少(认购)。”黄立冲将企业IPO比作一种潮流:“在市场很好的时候,很多人就进去了,市场不好的时候,便宜他也不要。”

      观点指数了解发现,10月份以来不足两个月的时间里,赴港上市的地产企业就有两家出现因香港公开发售部分认购不足而重新分配至国际发售的情况。

      10月10日,大发地产集团有限公司公布招股结果显示,其香港公开发售2000万股,最终数目645万股,仅获得32.25%认购;11月5日,新城悦控股有限公司公布香港IPO分配结果显示,香港公开发售股份最终数目为712.3万股,仅获36%的认购。

      上述市场人士表示,从大环境上讲,香港的资金池已进入一个紧缺状态,主要的原因是香港外资在流走,同时,由于国家需要内资也调回到内地。

      “美元加息导致货币基础在缩减,很明显香港发展活动和投资活动在减少,投资者偏套现的多,投入的少,这种情况下股价表现自然也不好。”

      除此之外,另一方面中美双方政策的不确定性对香港经济和资本市场的活动也带来负面消息,投资者担忧导致资金很多换成美元,这些因素都一同成为了股市不好的导因。

      在复星旅文最新披露的文件中,该公司在投资风险因素一项着重提及,公司过往产生亏损净额,且日后可能无法实现盈利。但事实上,对于登陆资本市场的企业而言,这种客观大环境的影响有时候比企业自身的因素更为重要。

      随着香港资本市场不确定因素的增加,投资者普遍对企业寻求上市的前景存在担忧。

      (来源:观点地产网、华夏时报)

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责任编辑:谭劲松

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