肖磊：撑起中国经济 这次选择了股市 房市退下

　　其实在股市上涨之前，大背景是中国经济下滑，企业裁员消息不断，中国高层屡次调研商业银行，要求和触动商业银行更多的给小企业，也就是大量的实体经济贷款，这似乎是救市的一种方法。另一方面，银行的利润持续在高位，民众意见较大，认为是银行盘剥了实体经济的利润，这一点我曾屡次讲过，如果按照目前的情况，如果把银行的利润消减一半，其利润不会流入实体经济，反而可能会导致实体经济完全崩溃。

　　道理很简单，银行的利润是风险对价，很大一部分也都是实体经济创造的，在存贷息差没有缩小之前，单方面降低银行利率，实际上就是直接从实体经济抽水。这会让问题更糟，也不符合支持实体经济的逻辑。

　　商业银行本身就是一个保守型机构，因为商业银行吸收的是公众存款，所以商业银行本身并不是一个风险投资机构，如果放弃自己的风控系统做激进的放贷，坏账率迅速上升，资金的整个效率反而下降了。但整治银行系统的各种不透明和垄断性收益，应该是本轮监管的重要组成部分。

　　扯回正题。

　　大家可能没有注意到，今天股市大涨超过5%，另一件事情其实显得更重要，就是下午的时候，银保监会在国新办发布会上，提到了这样一个问题，“继续紧盯房地产金融风险，要对房地产开发贷款、个人按揭贷款继续实行审慎的贷款标准，特别是要严格控制带有投机性的开发和个人贷款，要防止房地产金融风险出现大的问题。”

　　在股市火热的情况下，重申对房地产信贷的严格态度，这说明中国这次是铁了心要从房地产经济当中转型。更大的可能是要依赖股市，因为大部分实体经济，实体企业，都在股票市场上。所以，未来一段时间，资金流入房地产市场其实也会非常有限，而银保监会的另一个说辞是，结构性去杠杆达到预期。也就是说，除了限制金融空转，以及房地产行业的炒作，资金可以大胆的投入到其他诸如实体经济等领域了。

　　从这个角度分析，其实政策层面看，试图用降低商业银行利润的方式拯救实体经济的金融逻辑，目前已经不存在了(自身估计做了反思)，因为有了新的选择。真正的银行业，分为两个，一个是保守的商业银行，另一个是激进的投资银行，要想更为激进的服务实体经济，服务于科技创新，不是刺激商业银行，而是要刺激投资银行，投资银行实际上就是中国的券商。

　　券商由于不吸纳民众存款，所以受到的监管较小，但券商本身所做的事情非常多，包括撮合企业各类资金和项目供给需求，帮企业融资、上市等等，比商业银行单一的信贷支持要深入得多，所以如何盘活中国的投资银行，实际上就是对实体经济最大的一个刺激。

　　但由于中国资本市场的各类限制，以及缺少注册制等，投资银行业务，也就是中国的券商，大部分收入还是零售，而非来自服务企业，主要收入来源就是大家炒股的那个手续费。未来这种情况必须改变。大家去看看新三板(注册制)券商发挥出来的作用就明白了。

　　因此，很多人简单的认为，券商股大涨，是因为大家对股市看好，交易量放大，券商一下子就有很多佣金收入，这一点没有错，但这次的券商股的大涨，可能还存在战略层面的因素，就是让券商更多的承担投资银行业务。

　　注册制的推出，投行业务的转变，这是战略性的金融政策性方向。我们听过的，大名鼎鼎的高盛、美林、摩根斯坦利等等，实际上在中国就是券商，也叫投行，中国如果无法培养出顶级投行，中国服务实体经济就只能走行政手段，而风险可能就是商业银行承担，这个代价是昂贵的，所以金融战略需要变。

　　股市另一个逻辑在于，中美贸易谈判，也就是全球两个重量级国家的经济金融博弈。这种博弈从终极逻辑上看，其实落脚点就是汇率。你想想，贸易总额，或者说贸易顺差、逆差，本身是由企业创造的，中国和美国政府总不能直接去干预本国的企业运营，去指导他们的产品设计和进出口数量吧，所以国家层面能够解决贸易问题的唯一筹码，就是汇率。

　　很多人根本看不懂这一点，把贸易谈判问题，分散到什么对华为的制裁、采购多少美国的大豆等等，这都是美国人制造出来的烟雾弹。大家关注的时候，只关注一个核心问题就够了，只有核心问题，是无法用战术解决的，无法向公众掩盖的，那就是汇率问题的走向。