李奇霖：深度解析居民杠杆 关于购房贷款比例的测算

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　　关于居民债务统计口径需明确的几点

　　在对居民债务水平做国际对比时，最常用的指标是国际清算银行公布的居民杠杆率，它指的是一国和地区居民部门的债务与GDP之比。在居民债务统计口径上，国际清算银行同国际货币基金组织保持一致，采用的是存款类金融机构信贷收支表中的住户贷款。

　　在实际中，居民部门的借款渠道，除银行贷款外，还包括住房公积金贷款、P2P、民间借贷等。一些研究试图将其它渠道的债务统计在内，以反映居民部门实际承担的债务压力。

　　在这篇报告中，我们以国际清算银行的债务统计口径为主，而不将其它形式的债务统计进去。选择这样做的原因有几个：

　　第一，便于做国际横向对比。住房贷款是近几年导致居民杠杆率快速上升的主要债务，在现有住房金融制度下，居民部门还可以获得住房公积金贷款。根据住建部数据，2017年年末住房公积金贷款余额45050亿元，占当年存款类金融机构信贷收支表中住户贷款余额的11.1%。

　　但考虑到许多国家都有住宅金融机构，为了方便做国际对比，在测算中国居民债务负担时并未加上公积金贷款。

　　比如美国居民购房时，除在商业银行申请贷款外，还可以通过储蓄贷款协会和互助储蓄银行等节俭机构、房地产投资信托公司、人寿保险公司、退休基金等申请贷款。再比如德国的住房储蓄银行制度，起源于一站后德国的重建时期，目前仍然是德国住宅金融体系的主体构成，据统计超过1/3的德国人与住宅储蓄银行签有住房储蓄合同。而新加坡的中央公积金制度对中国人来说并不陌生，因为中国现有的住房公积金制度正是借鉴于它。

　　第二，P2P正在进入收缩期。2013年起，凭借互联网技术的便利性和低成本，P2P、网络小贷公司等互联网金融机构，提供小额、短期、低门槛的贷款服务，业务迅速扩张，满足了一些在传统金融机构融资难的个人融资需求。但它也带来了平台跑路、恶意催收等问题，监管加强后行业进入规范发展期，2018年6月开始P2P贷款余额持续收缩。